逸仙電商擬赴美上市:撐得起多高的估值?

2020-11-05 14:01:07來源:牛牛觀察作者:

業績由盈轉虧,諸多美妝品牌夾擊,研發投入不足,逸仙電商的未來之路并不平坦。

完美日記的母公司——逸仙電商要去美股上市了。 

日前,逸仙電商向美國證券交易委員會公開遞交招股書,擬在紐交所上市。如果順利IPO,逸仙電商有望成為首個在美股上市的中國美妝公司。

截至目前,逸仙電商已經完成了五輪融資,估值超過40億美元。那么,逸仙電商的“護城河”如何?未來的發展前景如何?若成功上市之后,市場最后又會給出多高的估值?

1. 爆發式增長的年輕公司

逸仙電商創立于2016年,2017年4月,推出首個美妝品牌——完美日記(Perfect Diary),提供“高品質、有創意、帶驚喜感”的產品,讓人人都可輕松變美,打造屬于中國的新時尚美妝品牌。2013年推出小奧汀品牌。2020年6月,發布完子心選(Abby’s Choice)品牌。2020年11月,正式收購法國Pierre Fabre集團旗下高端美妝品牌Galénic。

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從成立至今,在短短的4年時間中,逸仙電商進入爆發式的增長。在2019年和今年前三季度,完美日記、小奧汀、完子心選三個品牌分別為2340萬和2350萬DTC客戶提供了服務,分別比2018年的700萬和2019前三季度的1570萬增加了236.3%和50.0%。

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根據中投的報告,逸仙電商的總銷售額從2018年的7.577億元增長到2019年的35億元,增長率為363.7%,約是同期中國美容行業零售總額增長速度的30倍。今年前三季度,其總銷售額從22億元增長到38億元,增速達到了70.2%,大約是中國美容行業零售銷售額增長速度的16倍。

值得一提的是,在2019年和今年前三季度,逸仙電商96.7%和91.3%的總銷售額分別來自在線渠道。截至今年9月30日,在天貓彩妝品牌的GMV中,只有完美日記實現了1億元以上。根據中投公司的報告,逸仙電商2019年在天貓的眼影、睫毛膏和唇彩類中占總GMV的第一位。

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與此同時,完美日記的線下擴張也駛入快車道。2019年1月,完美日記在廣州開出第1家線下門店,2019年8月在成都開出首家概念店,這家店是全國最大的單品彩妝線下店,面積超過1000平方米。2020年9月,完美日記在深圳開出第200家門店,提前完成2020年的開店目標。 

2. 今年前三季度由盈轉虧

雖然通過爆發式的增長,逸仙電商迅速成長為細分領域的獨角獸企業,但是,這頭獨角獸依然面臨不少成長中的煩惱。 

首先,在發行前業績出現了虧損,并且是由盈轉虧。

2019年,逸仙電商凈利潤超過7500萬元,加上股權激勵費用的(Non-GAAP )凈利潤為1.5億元。

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不過,今年前三季度,因受疫情及消費環境的負面影響以及公司對品牌建設的持續投入,逸仙電商由盈轉虧,出現了虧損,虧損額為11.572億元,調整后的凈虧損(Non-GAAP Net Loss)為5億元。

值得關注的是,由于消費者信心和購買活動整體疲軟,逸仙電商的銷售額和凈收入總額在2020年前三季度的增長低于預期。

第三,在營收快速增長的同時,逸仙電商的銷售費用不僅絕對數急劇增長,更加令人擔憂的是,在凈收入中的占比也是大幅提升。

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根據招股書披露的數據,逸仙電商的營銷費用占凈收入總額的百分比在2018年為48.7%,2019年為41.3%,今年前三季度則提升至62.2%。這讓人不免擔憂:原來大幅的銷售增長很大程度上是靠砸錢得來的。

3. 到底給多少估值合適?

截至目前,逸仙電商已經完成了五輪融資,分別是2016年天使輪、2018年由高瓴資本投資的A輪、2019年由高瓴資本等投資進行戰略投資、2020年4月由老虎環球資金等投資1億美元的戰略投資,以及由華平投資、凱雷投資等完成的1.4億美元的融資。

5輪投資完成之后,逸仙電商的估值已經超過40億美元。從大家都要有錢賺的立場出發,那么此次逸仙電商IPO的估值大概率會在40億美元的基礎上,給最后一輪參與的投資者盈利空間。

那么,到底多少估值合適呢? 

從逸仙電商所處的美妝行業來說,依然處于穩步增長的景氣區間。2019年,中國擁有全球最大的美容市場,零售額為388億美元。根據中投公司的報告,2019年至2025年期間,中國美容市場預計將增長299億美元,占同期全球美容市場總增長的近60%?焖僭鲩L的市場給逸仙電商帶來了難得的發展機遇。

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從逸仙電商的核心競爭力來說,根據招股書的描述,逸仙電商建立了一個核心平臺,其顛覆性的數字本地DTC業務模式,使它們能夠直接與客戶接觸,并收集他們的行為和偏好的數據,擾亂傳統美容行業價值鏈的每一個部分,這能夠縮短產品開發周期,提高營銷策略的效益,吸引了大量忠誠的客戶群。

不過,有資深人士指出,逸仙電商的最大短板在于科技研發投入不足。數據顯示,2019年-2020年前三季度,逸仙電商的研發費用分別為2317.9萬元、4090.2萬元,同比分別增長778%和319%。盡管增幅很大,但絕對值依然不高。

此外,逸仙電商還面臨諸多國內外同行的競爭壓力。即將到來的“雙十一”,逸仙電商將會交出一份什么樣的答卷呢?

根據逸仙電商在招股書中披露,公司未來將在七個方面重點發力,分別是:增強高度社交化;繼續投資技術研發和加強數據分析能力;繼續創新和開發新的產品來豐富產品線;在新的目標細分市場推出新的品牌;進一步提升供應鏈能力;尋求戰略投資和并購機會;海外擴張。 

對于這些利好和利空,資本持有人到底會如何抉擇?最后會給逸仙電商一個什么樣的賣價?對此,我們拭目以待市場給出最終答案。

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